攜程、去哪兒笑中帶淚,百度成最大贏家

發布日期:2015-10-27 瀏覽次數:

昨日(10月26日)14點46分,聽到“百度用去哪兒換攜程股票”的傳聞,虎嗅君從“垃圾箱”裏找出了那則“愚人節新聞”


美東時間3月31日(北京時間4月1日早三點),百度、攜程、去哪兒同時發布公告稱:百度以所持去哪兒60%股權換取攜程18%股權;攜程控股去哪兒後,兩公司保持獨立運營;去哪兒專攻機票預訂,酒店預訂業務及現有庫存轉給攜程。


攜程、去哪兒終於走到一起,它們及背後的百度都是贏家。


沒想到虎嗅半年前的預言竟然成真,隻不過雙方交易金額有所偏差。


攜程為去哪兒支付36.4%溢價


2015年6月,去哪兒增發1958萬B類普通股募集3億美元之後,總股本達到3.8億股(包含2.24億A類股票和1.56億B類股票,A類投票權是B類的3倍)。


根據此次協議,百度將向攜程出售1.787億A類和1145萬B類股票(合計1.9億股)。由於A類股票被出售時自動轉為B類,攜程獲得去哪兒50%股權,而投票權為45%。莊辰超持有1956萬A類及609萬B股票,擁有的15.3%的投票權(根據2014年報數據)


從股權關係看,百度已基本從去哪兒淡出,所以將不再按持股比例計入去哪兒虧損,剩餘的權益將按成本法計入財報。


攜程用增發的新股向百度支付對價,比例為0.725份攜程ADS兌換1份去哪兒ADS。百度將獲得1148.8萬攜程新股,擁有25%的投票權,成為攜程第一大股東。


10月25日,攜程、去哪兒收盤價分別為74.34美元和39.52美元。相當於攜程以54.9美元換一份去哪兒ADS,溢價率達36.4%的溢價。


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按照攜程的出價,給去哪兒的估值為69.5億美元,相當於攜程的三分之二!(注:按10月25日收盤價


今年的三宗大合並,58同城+趕集、滴滴+快的、美團+大眾點評,都采取所謂的“聯合CEO”。但自古以來天無二日、國無二主,環顧世界也沒有哪家公司真正是由兩位CEO執掌。聯合CEO不過是自欺欺人而已,雖名為“聯合”,實則兩位CEO必去其一!


值得注意的是,攜程、去哪兒並沒有那份嬌情:攜程梁建章、孫浩等四位高管進入去哪兒董事會(他們替換掉原來百度提名的四位董事);百度李彥宏、葉卓東進入攜程董事會。看這個架勢,攜程、去哪兒真的會獨立運營下去,梁建章和莊辰超都不會離去。兩人的關係從競爭變為競合,但還是要“競”下去!


好事如此多磨


中國人口基數巨大,經濟發展、消費升級,旅遊業擁有巨大的增長空間。但慘烈的競爭卻使全行業陷入虧損,損害了股東的利益也不利提高服務品質。旁觀者一致認為當年分眾與聚眾合並的一幕會出現在攜程、藝龍、去哪兒之間。


自2014年初,攜程去哪兒“在一起”的傳聞幾乎從未間隔。但58同城與趕集合並了、滴滴快的合並了、攜程藝龍合並了、美團大眾點評合並了,攜程和去哪兒本來各自想“稱王”,但最終還是走到一起,梁建章和莊辰超心中也有“難言之隱”。究其原因,主要是兩點:


一是粱建章有成為“BATX”中那個“X”的野心,規模已達數萬億的旅遊市場仍然保持高速增長,攜程完成有可能成為市值千億美元的公司,與BAT並駕齊驅。


二是梁、莊二人個性很強,不弈至山窮水盡,誰都不肯推枰認負。


但是一年來,在線旅遊市場發生很大變化。正像虎嗅“愚人節新聞”分析的那樣:


- 攜程並購戰、價格戰、地麵戰什麽戰術、戰法都用了,第四季度陷入前所未有的虧損。去哪兒更是創紀錄地虧掉18.4億,為2013年的12倍,流動淨資產減流動負債的淨值為負4.15億。


- 而在攜程、去哪兒爭的不可開交之際,美團酒店預訂業務迅速從無到用,間夜數達到4600萬,超過去哪支成為行業第二。阿裏的“去啊”高調上線,還投資了窮遊、在路上。


- 2014年,中國有4億旅客乘坐飛機,但每年乘坐12次以上的隻有400萬。一個標準的年輕白領,大約每周外出就餐一次,每月看電影二次,每年旅遊一次(乘飛機外出並住宿)。旅遊市場雖大,在線旅遊卻是低頻應用,攜程、去哪兒推廣移動客戶端的巨資多半得打水漂;每年支付給百度的流量費也有增無減。


外部環境及行業特性決定攜程不可能成為與BAT並列的一極,而站隊是必須的。


都是贏家,但果實成色不同


攜程、去哪兒、百度都是贏家。但三家勝利果實的成色、味道卻不盡相同。去哪兒、攜程各自心有不甘,唯獨百度誌得意滿。


先說去哪兒。身為後起之秀,隻用短短幾年就在機票預訂業務上超越攜程並成功赴美登陸資本市場。其後,去哪兒又再接再厲,試圖將酒店預訂業務第一的桂冠也搶到手。在莊辰超心目中,合並也好、換股也罷,去哪兒與攜程的市值應當平起平坐。按今天公布的換股比例,去哪兒市值已相當於攜程的三分之二。盡管留下“三分之一”的遺憾,但想想攜程翱翔於天空時,去哪兒才開始助跑,今天的結果已是值得驕傲的。


再說攜程。正如上文所說,攜程卻有成為“BATX”中的“X”的潛質。如果不能成為與BAT並列的一極,梁建章退而求其次的選擇似乎是騰訊。百度支持去哪兒與攜程惡鬥,而騰訊與攜程共同投資了藝龍、同程,雙方有“兒女親家”的交情,但要與去哪兒聯姻就繞不開百度這個“家長”。所以,攜程最終付出36.4%的溢價,以25%的投票權和兩個董事席位達成心願。騰訊手裏沒有去哪兒,攜程加入百度陣營是必然的。


與百度建立了戰略合作夥伴關係,攜程能夠得諸多重要資源。例如,百度地圖、移動及PC端流量,O2O平台(糯米)、支付體係及其它可以優化用戶體驗的多種功能。


梁建章還有一塊心病,就是攜程高管團隊持股比例極低。2014年報披露,梁、範、孫三位持股合計僅為6.8%。百度獲得25%投票權,大大增強了攜程股權結構的穩定性,解了梁建章團隊的後顧之憂。


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百度成為最大的贏家,主要體現在三個方麵:


1.與攜程結盟


攜程是中國最優秀的企業之一,業績、品牌、團隊都出類拔萃,BAT都想有這樣的盟友。百度因為有去哪兒這位“靚女”才得以引攜程“入贅”。


2.O2O聲威大振


就在百度糯米既然無法超越大眾點評之際,大眾點評卻突然投入美團“懷抱”,搞得糯米的第二名有點“不勞而獲”。而如今有了攜程加盟,百度係O2O業務GMV將超過“新美大”。資本寒冬將至,百度放大招用去哪兒換攜程,戰略收益大於美團吞大眾點評。剛剛還在得意的美團麵臨巨大壓力。


知名財經評論人尹生認為:


1)合並後兩家公司的總價值可能達到250億到300億美元;


2)預計新的聯合體今年的交易規模將超過美團點評聯合體,算上糯米和外賣,百度係將穩坐本地生活O2O交易規模頭把交椅。


3.業績改善


去哪兒連年虧損,控股股東百度受到拖累,好在去哪兒“進貢股票”彌補了百度的損失。但“知心搜索”終止後,百度不再從獲得股票而去哪兒虧損有增無減,情勢不妙。如今卸下去哪兒這個包袱,攜程料將扭虧為贏(吞並藝龍、聯姻去哪兒之後,攜程在酒店預訂領域麵臨的競爭大為減弱),百度也可以按比例分享攜程淨利潤。


溫莎資本合夥人簡毅認為,百度既保證了在這個由三家公司組成的在線旅遊利益共同體中的絕對話語權,又以一種“不那麽強勢”的姿態顧及了交易中各方的感受,最終促成了交易的完滿達成。歸根結底,是百度生態優勢的體現。


百度與攜程之間的換股交易公布後,投資人普遍看好,截至發稿三家股票盤中最高漲幅分別為34.52%、26.52%和11.04%;當日最終收盤,去哪兒上漲了7.92%,攜程、百度分別上漲了22.11%、5.53%,而三家公司總市值達到770億美元。


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